Le spectre de l'inflation

La crise énergétique

Pas besoin de mener une étude poussée pour constater la gigantesque hausse des prix de lénergie. Celle-ci connait pour le moment une inflation de près de 60,54% et contribue pour 5,39% à linflation totale. Lune des raisons de la hausse des coûts de lénergie tient à la transition mondiale vers une économie plus verte, faite de sources dénergie plus propres. Cest la raison essentielle pour laquelle les investissements dans les combustibles fossiles traditionnels ont été systématique supprimés ces dernières années. Mais lénergie verte disponible aujourdhui ne suffit pas à combler la demande énergétique totale, ce qui a mené à des débats très vifs au sujet du nucléaire de crainte dun hiver qui se ferait très pesant.

Mais les raisons encore plus importantes de la hausse actuelle des prix de lénergie résident dans lattaque russe de lUkraine, ce qui a entraîné une hausse spectaculaire des tarifs du pétrole, du gaz et de lélectricité. La Russie reste le principal fournisseur de gaz de lEurope, puisquà peu près 40% de nos besoins en gaz naturel sont satisfaits par ce pays. Et le Président Poutine a régulièrement utilisé la menace de « couper le robinet énergétique » ces derniers mois comme moyen de pression politique (et comme réponse aux sanctions occidentales). Et linsécurité provoquée par ces menaces a déjà largement suffit à faire grimper les prix. En fait, même si la Russe a besoin des revenus de ses exportations dénergie pour financer la guerre, cela na pas empêché la fermeture (temporaire et/ou partielle) de certaines conduites de gaz ces dernières semaines et ces derniers mois.

En octobre, les prix du gaz ont atteint un niveau plus bas. Les craintes de pénuries pour cet hiver ont été tempérées par le bon niveau des réserves et un climat plus doux que prévu. Mais la situation reste très incertaine. La hausse des prix du gaz de 10% après lannonce de la fuite du « Nord Stream » a résonné comme un indicateur clair de la fragilité du marché énergétique. Léconomie mondiale ralentissant, le prix du pétrole a baissé aussi. Et le cartel pétrolier OPEC a décidé avec ses partenaires, dont le Russie, dune baisse de la production pétrolière avec comme conséquence une nouvelle hausse de prix du pétrole.

Et linvasion russe exerce une influence plus large, ne se limitant pas aux prix du gaz et du pétrole. La Russie produit par exemple de nombreuses matières premières essentielles dans les secteurs de lautomobile et de la technologie. Et puis, lUkraine et la Russie totalisent un quart des exportations mondiales de céréales. Et si ce taux dexportation baisse, les prix grimpent, dautant plus que le deal concernant le grain entre la Russie et lUkraine nest bien entendu plus garanti.

Enfin, la hausse de prix de lénergie exerce une influence directe sur les prix des céréales.

Inflation des salaires

Dernier composant structurel : la probabilité croissante dune inflation des salaires. Cest ainsi que se crée une tension du marché du travail dans certains secteurs, poussant les entreprises à augmenter les salaires, seul moyen de conserver leurs travailleurs. Et ces hausses de salaires se répercuteront inévitablement sur le consommateur, sous forme dune augmentation des prix. Ces salaires revus à la hausse jouent donc, eux aussi, dune autre manière, sur linflation galopante, sous forme dune spirale des salaires et des prix. Cette spirale désigne le phénomène par lequel des salaires plus hauts mènent à une inflation en hausse… Une sorte de spirale infernale difficile à briser.

Selon les dernières estimations, les secteurs où une indexation salariale est prévue chaque année devraient atteindre une indexation de plus de 10% en janvier 2023, et il nest pas impensable que cette indexation gagne encore deux pourcents dici juillet 2023. Il sagit là de chiffres historiques.

Les intérêts

La hausse des salaires a non seulement provoqué une inflation gigantesque résultant en une augmentation historique des taux dintérêt mais aussi un refroidissement de léconomie. La Banque Centrale Européenne (BCE) a déjà procédé à deux hausses des taux dintérêt, et la troisième (qui marquera le total de ces trois augmentations à 1,75%) est en route. La Banque Centrale pourrait même fixer les taux entre 2 et 2,25% au premier trimestre 2023. En comparaison, le taux dintérêt de base de la zone Europe était de 0% depuis 2016, avec des carnets dépargne générant 0,11% dintérêts par an, soit le minimum légal.

Mais la hausse des taux dintérêt ne signifie pas automatiquement que les comptes dépargne vont devenir plus attirants, puisque, pour cela, la rétribution de lépargne doit aussi grimper. Ce qui nest pas totalement irréaliste, puisque les banques disposent de nouveaux moyens pour rémunérer lépargne via largent déposé par les clients.

Stagflation

Les prévisions quant à une croissance économique dans la Zone Europe a de nouveau été revues à la baisse. Ce qui a provoqué une hausse des taux dintérêt - et donc aussi des crédits hypothécaires, des pertes et des dettes. Ce qui mènera à une récession, et donc à une inflation prévue pour durer plusieurs années. Elle pourrait un peu baisser, mais se situerait quand-même à un niveau élevé. Cest ainsi quexiste le risque de stagflation. Ce nom désigne un phénomène où léconomie stagne et où linflation est élevée. Les augmentations des prix des matières premières et la baisse du pouvoir dachat se conjuguent pour mener à une baisse de la consommation et des chiffres de croissance de léconomie. Et cela amène aussi une part nouvelle de chômage. Un scénario que nous navons plus connu depuis les années 1970.

Une baisse de linflation en 2023

Lévolution de la crise de lénergie sera essentielle quant à ce que 2023 nous réserve. Léconomie pourra à nouveau rebondir lorsque la panique aura déserté les marchés. Les contrats à long-terme entre les fournisseurs dénergie et leur clients signé aujourdhui peuvent augurer dune issue positive. Car les experts saccordent à dire que dans ce cas, linflation pourrait reculer ces prochaines années. De plus, lindice des prix à la production, qui peut aussi constituer un bon indicateur de linflation pour le consommateur, nous permet de tirer des leçons intéressantes : cet index a par exemple baissé pour la première fois depuis des années en août dernier. En outre, une enquête a aussi montré que les entreprises cèderaient moins à la tentation de répercuter les hausses des prix sur leurs clients.

Le Bureau Fédéral du Plan sattendait à un dernier pic dinflation en octobre 2022, mais les résultats se sont, en fait, révélés plus positifs que prévu*. Linflation devrait baisser vers les 6,5% en 2023, avec une baisse de 3% pour la fin dannée 2023. En comparaison : en 2021, linflation moyenne avait atteint les 2,44%, contre 0,74% en 2020. On verra à la fin 2022 si les prévisions 2023 tiennent la route, mais un refroidissement de linflation peut dores et déjà commencer à inspirer nos finances.

Long terme

Dans le climat actuel, les données macro-économiques peuvent nous faire pense que les marchés vont continuer à perdre de leur attractivité. Dès lors, pour un épargnant sur le long-terme, cest la construction périodique dun portefeuille dinvestissements qui offre les meilleures chances de succès. Parce que le regain de croissance reviendra dès que les chiffres de linflation seront absorbés par les différentes composantes de léconomie.

On eut aussi sattendre à des mesures de stimulation fiscales et monétaires. Même si un dollar fort peut être utile pour les produits que nous importons, le dollar peut aussi être très utile pour les entreprises hors des marchés américains, comme le Japon la Zone Europe et lindice britannique FTSE100, aussi exposés au dollar.

Pour les entreprises plus sensibles aux changements économiques (les petites et moyennes entreprises), les augmentations salariales vont représenter un risque plus important que la hausse des taux dintérêt et les coûts financiers. La sélection qui va sopérer dans les entreprises, sur fond dun contexte de hausse des salaires, nous mènera à éviter des secteurs comme ceux basés sur les biens déquipement, les services business et professionnels, et lautomobile. Et nous orienterons naturellement nos portefeuilles vers des entreprises capables daugmenter leurs prix sans perdre trop de marge bénéficiaire.

En résumé, même si le climat économique reste difficile, il ne faut pas oublier que les marchés anticipent constamment les cycles économiques. Ce qui peut transformer une mauvaise nouvelle économique à court-terme en une réelle opportunité à moyen ou long-terme.